粤水电()，这家多重题材加身的国资基建企业，2021年以来在资本市场上大放异彩，股价累计涨幅超过120%。

从股市里的概念名称看，粤水电集水利概念股、基建概念股、抽水蓄能概念股、风电和光伏概念股、氢能概念于一身，可谓是股市里的热门股。在国内稳增长口号以及双碳大势下，粤水电踩中了基建和绿电市场的风口。

华南水利水电基建大佬

粤水电主要是从事水利水电及轨道交通等工程建设的企业，其背景不简单，为广东省属国有控股唯一一家建筑业上市公司。

得益于雄厚的背景和资质及资源，粤水电活跃在西部大开发、一带一路、粤港澳大湾区建设等国家战略之中。

近几年，粤水电加码转型力度，切入到风电及光伏发电业务，形成了“传统工程建设+发电”双主业的格局。

水利水电业务一直以来都是粤水电的主营业务，在2021年，该业务营收比重为59.16%，且过去几年营收比重呈逐年上升的趋势。作为在南方地区水利水电基建龙头企业，过去几年国内水利水电工程建设的平稳增长给粤水电带来了不少机遇。

水利水电建设属技术密集型及资金密集型项目，具备一定的复杂性，存在较大的资质和项目业绩壁垒。所以站在行业中游建设环节的市场格局来看，这是大玩家才能玩的“游戏”。而同时，我国水电行业又呈现出寡头垄断的局面，基本被五大发电集团和三峡集团占据。要获取这些头部发电集团的项目建设订单，资质、经验等底蕴必不可少。

2014年以来，我国水电装机量结束了高增长态势，维持在3%-4%左右的增幅，粤水电的订单获取能力也受到一定影响，2018年为订单高峰期，随后新签订单量维持在较低水平。

上图可以看到，粤水电新签的订单量自2019年以来出现萎缩，其中2021年新签订单数量为64个，不及2020年同期，可以说是“巧妇难为无米之炊”。

值得留意的是，根据公司工程项目经营通告，2021年公司在建的项目中水电项目较少，城建、风光项目以及综合能源项目占比较多。换言之，公司非水利水电项目订单在提升公司经营业绩增长中功不可没。

虽然水利水电项目订单量不是太乐观，但这并不影响粤水电在该领域赚钱的能力。2019年-2021年，公司水利水电业务的营收分别为6.91亿元、65.65亿元及84.96亿元，增长势头依然迅猛。

为何粤水电新签订单量增长不佳，营收却能实现可观的增长？

粤水电的客户主要是政府机构和大型国有企业，其承建的项目大多是大中型水利水电工程，合同金额高，因此项目经济效益并不差，这就是作为行业龙头的优势。

抽水蓄能，粤水电迎来第二春？

相比国内风电和光伏近两年来迅猛增长的装机量，大型水电项目投产高峰已过，可开发的水电基地似乎越来越少。

这对于依靠水利水电项目支撑起营收半边天的粤水电来说，水电装机量增长失速，确实给公司带来了增长压力，这也是为何近些年公司大力往清洁能源发电领域探索的原因。

那么，国内水利水电行业的增量空间见顶了吗？是否是压制粤水电增长的“拦路虎”？

在财华社《巨型“电池”抽水蓄能丨拐点已至!行业掣肘渐行渐远》一文中有提到，在政策支持以及未来新能源发展对储能需求增加的情况下，到2030年我国抽水蓄能装机量将翻两番，达到1.2亿千瓦左右；同时，国家提出抽水蓄能规划站点达105个，资源站点分布广，数量多。

为服务核电和新能源大规模发展，去年发布的《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》提到南方地区抽水蓄能规划站点重点布局在广东和广西。中长期规划布局重点实施项目340 个，总装机容量约4.21亿千瓦，较2030年再翻几番。

由此，抽水蓄能行业站上了双碳战略下的重要位置，未来抽水蓄能装机量的迅速提升，将给整个产业链注入动能，其中就包括在产业链中游的粤水电。

未来，将有多个抽水蓄能规划站点陆陆续续进入施工阶段，根据今年3月发布的《“十四五”现代能源体系规划》，“十四五”期间将灵活调节电源，开工大雅河、尚志、灵寿等多个抽水蓄能电站。

规划的提出，为行业中游从事建设的企业带来更多的想象空间。

实际上，粤水电作为国内水利水电建设领域的三大巨头之一，其在过去也曾参与过多个抽水蓄能项目，如广东惠州抽水蓄能电站、深圳抽水蓄能电站、清远抽水蓄能电站、阳江抽水蓄能电站、肇庆抽水蓄能电站、海南琼中抽水蓄能电站，项目均位于广东和海南两地。

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